Оглавление:
Однако субординированные выпуски «ФК Открытие» продолжили падение, торгуясь к текущему моменту на уровне 20% от номинала, что эквивалентно 160% к погашению в 2019 году. Например, цена облигации «Самый лучший Банк» на бирже – 90%, а ставка купона такая же, как у «Хорошего банка». Разумеется, купив ее для своего портфеля, Вениамин Федорович получает большую текущую доходность, целых 10% (9%/90), т.е. Возможность получения быстрой ликвидности и отсутствие необходимости в размазывании капитала дополнительной эмиссией акций служат основными причинами задействования данного вида ценных бумаг. При низкой востребованности бумаг эмитента существует риск невозможности реализации ценной бумаги другому инвестору.
Это гораздо выше любых предложений банков России по валютным вкладам. В качестве замены сгоревшим субордам некоторые банки предлагают потерпевшим инвесторам обыкновенные акции или доли в уставном капитале банка. Но это необязательное и довольно редкое условие для субордов. Владельцы субордов должны знать, что полностью потеряют деньги не только в случае банкротства банка, но и при его лечении.
Эмиссия субордов банков воспринимается Центробанком достаточно лояльно. Существуют также бессрочные облигации, не имеющие четкого срока погашения, при этом их держатели каждый год получают фиксированные выплаты. К примеру, при сравнении процентных ставок по депозитным вкладам и прибыльности облигаций, сложно не заметить выгоду последних.
В России основная масса субординированных займов выпущена банковскими организациями. По причине того, что у еврооблигаций большой порог входа, этот инструмент https://forexinstruments.com/ не является популярным среди частных инвесторов. Однако некоторые выпуски с недавнего времени представлены на Московской фондовой бирже в дробном виде.
Субординированные облигации: что это такое, и в чем их отличие от обыкновенных
По результатам road show и сбора книги заявок формируется окончательная ставка размещения. Величина субординированного кредита, включаемого в состав источников дополнительного капитала, не может превышать половину величины основного капитала кредитной организации. В случае если данная величина превышена, то он учитывается как привлечённые средства. Выплата основной суммы долга происходит одним платежом по окончании срока действия договора. Проценты по такому виду кредита не могут существенно отличаться от рыночных условий предоставления аналогичных кредитов и не могут меняться в течение срока договора.
Соответственно часто выпуск «субордов» очень удобен для быстро растущих кредитных организаций, которые испытывают потребность в собственном капитале, но собственники не имеют возможности прямого финансирования. Также практика субординированных займов развита между материнской компанией и «дочками». Дочернее общество размещает субординированные облигации, которые полностью выкупаются материнской компанией. Обычно это происходит, когда долговые бумаги «дочки» не представляют интереса для инвесторов.
Ответ, как и бывает в случаях с такими неудобными инструментами – это доходность. В отличие от обычных облигаций, суборды могут выпускаться бессрочно. Банк имеет право забрать себе деньги из субордов и не возвращать их инвесторам в некоторых случаях. Это обычная облигация, но с особенностью — компания, выпустившая её, в случае банкротства может не погашать.
Минимальная стоимость одной такой бумаги, как правило, составляет $1 тыс. Однако продаются еврооблигации обычно только крупными лотами по 100–200 бумаг. То есть порог входа в такой инструмент для инвестора составляет $100–200 тыс. Правда, с 2015 года Московская биржа начала дробить лоты по евробондам, в результате размер минимального лота по некоторым бумагам был снижен до $1 тыс. Это позволило сделать покупку евробондов доступной для более широкого круга инвесторов.
После этого банк может привести состояние своего капитала в соответствии со стандартами и спокойно продолжить свою работу. Кроме этого, дополнительная эмиссия не всегда возможна в связи с ограничениями накладываемыми законодательством. Речь идёт о некоторых положениях законов «Об акционерных обществах» (№208-ФЗ) и «О рынке ценных бумаг» (№39-ФЗ). Именно такого развития событий опасаются владельцы субординированных выпусков «Открытия», цена которых опустилась до 20% от номинала.
Еще одним типом субординированных бумаг являются так называемые условно конвертируемые бумаги , которые конвертируются в капитал в случае наступления какого-то определенного события. Аналогом данных бондов для страховых компаний являются RT1-облигации, выпускаемые в целях выполнения требований к капиталу в рамках Solvency II. Условно конвертируемые облигации чаще всего могут быть погашены через определенное количество лет по номиналу, либо будет осуществлен рефиксинг купона на будущий период времени. Корпоративный сектор, с другой стороны, освобожден от обязательного подчинения этим правилам, его ценные бумаги относятся к категории гибридных. Тем не менее корпоративные гибридные бумаги следуют определенным критериям рейтинговых агентств и являются относительно однородным типом активов. При рассмотрении минусов стоит добавить ко всему вышесказанному, что риски для инвестора начинаются при наступлении кризисных событий, которыми являются финансовые проблемы у банка.
По закону при этом все корректно — никаких претензий к банкам предъявить нельзя. Если за время владения ценной бумагой курс доллара США вырос, и между покупкой и продажей облигации возник доход в рублях (хотя в валюте цена могла не поменяться), то налоги все равно придется заплатить. Не забудьте проверить список и рейтинги кредитных организаций Центрального банка. Субординированные облигации обычно выпускаются в основном из-за связанной с ними простоты и высокой скорости выпуска. Поскольку банк, привлекая деньги в больших объемах, может превратить их в еще большую сумму денег. То есть если вы купили такую бумагу при выпуске, то вернуть свои деньги за нее, при нехватке ликвидности, сможете только через 5 лет, минимум.
Во втором варианте комиссия будет несколько ниже, но удобство сервиса, несомненно, выше в первом случае. Лицензированные брокеры работают с частными инвесторами на приятных условиях, при этом их функционал гораздо шире, чем у банка-эмитента. Погасить досрочно субординированные облигации по инициативе холдера невозможно. Причем в этом случае, стоимость, скорее всего, окажется гораздо ниже номинальной. Но существуют также и бессрочные субординированные облигации.
облигаций или как не вложиться в суборды
Найти интерес со стороны инвесторов могут только банки с наивысшим уровнем надежности, преимущественно государственные. Субординированные облигации или как их еще называют облигация простыми словами «суборды» – отличная возможность получить хороший доход. Рекомендую включать их в инвестиционный портфель, но не более 10% от общего объема всех ценных бумаг.
А привлечение капитала на рынке — это дополнительный ресурс. По словам Дмитрия Гладкова, дебютные выпуски капитала второго уровня (как в случае Совкомбанка) — не совсем обычное явление для рынка. Как правило, когда банк выходит на размещение суборда, у него уже есть какой-то senior benchmark. — Да, это необычный шаг с точки зрения эмитента, но он полностью оправдан экономически, — объясняет Гладков.
Несмотря на то что у них в портфеле, как правило, могут быть ценные бумаги не только российских, но и зарубежных эмитентов, внутренним бенчмарком для таких инвесторов зачастую выступает депозитная ставка. И разница в разы по сравнению с ней сразу же делает субординированный инструмент привлекательным. Для институционального инвестора, например хедж-фонда или компании, управляющей активами, действуют другие критерии определения справедливой цены. При снижении ставки в процессе букбилдинга какие-то заявки с этой стороны могут отсеиваться или уменьшаться в размере.
Цели и причины выпуска
Довольно часто эмитенты выпускают параллельно субординированные и старшие облигации. Банки зачастую выпускают субординированные облигации для того, чтобы соответствовать требованиям по размеру капитала второго уровня, а не для целей финансирования (как в случае со старшими облигациями). С точки зрения эмитента, структура субординированных облигаций хорошо определена и гармонизирована в рамках новых регуляторных правил Basel III (для банков) и Solvency II (для страховщиков).
Поэтому банк старается использовать все возможные средства привлечения капитала. — Все три банка, которые разместили субординированные евробонды, активно растут в сегменте необеспеченного потребительского кредитования. Согласно Базелю, весь капитал банка делится на капитал первого уровня и капитал второго уровня . — В этом году окно для таких размещений уже фактически закрылось, — полагает Булат Зогдоев.
По «Базельским» стандартам в случае нарушения нормативов достаточности капитала субординированные выпуски должны быть списаны. То есть владельцы таких бумаг не просто окажутся в конце очереди на выплаты, но и потеряют всякие шансы получить хоть что-то. При этом банк даже не обязательно обанкротится, нормативы могут быть восстановлены, а владельцы «субордов» останутся с пустыми руками. Какими бы надежными не казались субординированные облигации определенного эмитента, не стоит рассчитывать на серьезный доход, вкладывая в них все средства. Если следовать правилам диверсификации, на приобретение этого вида ценных бумаг стоит выделять лишь определенную долю капитала, а остальные средства лучше инвестировать в другие активы. Стоит отметить, что аннулирование этих бумаг представляется возможным, даже если эмитент не обанкротится.
Субординированные
По своим характеристикам субординированная облигация является необеспеченной купонной бездокументарной облигацией. Срок обращения/бессрочность и конвертируемость/неконвертируемость субординированной облигации являются условиями, выбор которых предоставлен на усмотрение эмитентам применительно к конкретному выпуску. Субординированные облигации менее подвержены волатильности цен по сравнению с акциями. Также привлекательны высокими процентами доходности, которые превосходят ставки банка по депозитам и обычным облигациям банков. Кстати, в феврале 2020 года Альфа-Банку как раз предстоит колл-опцион по старым субординированным еврооблигациям на $250 млн с погашением в 2025 году.
Суборды, которые эмитированы после 1 января 2019 года, доступны только квалифицированным инвесторам. Номинал одной бумаги, в этом случае, установлен в размере 10 млн. Перед покупкой следует внимательно ознакомиться не только с проспектом бумаги, но и изучить отчетность банка, бумага которого приобретается. На первом этапе после проведения встреч с инвесторами мы вернулись на локальный долговой рынок с рублевыми биржевыми облигациями и разместили в сентябре трехлетний выпуск на 5 млрд руб. А во второй половине октября было принято решение объявить о сделке по размещению бессрочных субординированных евробондов.
Ну и конечно, главным игроком на рынке субординированных облигаций являются банки. На них приходится львиная доля всех существующих в мире подобных выпусков. Заинтересованность банков в привлечении субординированных займов объясняется спецификой учета капитала кредитных организаций. Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании. Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Для инвесторов подобный вид долговых бондов – подходящий вариант вложения средств при условии хорошей кредитоспособности эмитента и невысокого риска его банкротства или ликвидации.